Riduzione delle emissioni di CO₂ nel portafoglio CHF - quadratura del cerchio?

La maggior parte dei prodotti d'investimento di Swisscanto a gestione attiva (fondi d'investimento e gruppi d'investimento) delle linee di prodotto "Responsible" e "Sustainable" sono soggetti a un percorso di riduzione delle emissioni di CO₂.  Ciò significa che le emissioni di CO₂e di un portafoglio devono diminuire di almeno il 4% all'anno. Tuttavia, l'applicazione del percorso di riduzione delle emissioni di CO₂ a un portafoglio puro di CHF è associata a una serie di sfide.

Questo vale, ad esempio, per i prodotti di investimento sostenibili, la maggior parte dei quali investe in aziende svizzere a grande capitalizzazione dello SMI. In termini di intensità di CO₂e, queste ultime azioni hanno un grande vantaggio rispetto al produttore di cemento Holcim. Questo perché la produzione di cemento è ad alta intensità energetica. Holcim raggiunge quindi un'intensità di CO₂e di 2.722 tonnellate di CO₂e per milione di vendite (in USD). Si tratta di un valore circa cinque volte superiore all'intensità di CO₂e dell'azienda più vicina, Vetropack Holding. Holcim da sola è responsabile dell'82% dell'intensità di CO₂e dell'intero Swiss Performance Index (SPI) (al marzo 2024). Lo SPI comprende circa 210 azioni, mentre la ponderazione di Holcim è solo del 2,8 percento.

Semplice e difficile allo stesso tempo

A causa della grande impronta di CO₂ di Holcim, una leggera sottoponderazione di Holcim a livello di portafoglio in un portafoglio di azioni svizzere a grande capitalizzazione o di obbligazioni svizzere può portare a una riduzione significativa delle emissioni di CO₂. Allo stesso tempo, però, è quasi impossibile sovrappesare l'azione.

Questo è deplorevole, in quanto l'azienda ha introdotto diverse misure di riduzione e sta facendo rivedere i suoi obiettivi dalla Science Based Target Initiative. Ad esempio, Holcim mira a ridurre le emissioni di CO₂ per tonnellata di cemento del 22% entro il 2030, rispetto all'anno di riferimento 2018. Nel 2022, Holcim ha raggiunto una riduzione del 4,8%. Nel 2022, Holcim ha anche venduto attività in India e Brasile, ottenendo una riduzione totale dell'intensità del 37% nel 2022 rispetto al 2021.

In un contesto globale e regionale, una decisione di allocazione può essere presa in base alla maggiore diversificazione all'interno di un gruppo di pari. Ciò significa che le aziende come Holcim sono sovrappesate e le aziende di cemento senza un piano di transizione e con intensità più elevate sono sottopesate. Tuttavia, questa opzione non è disponibile nell'universo d'investimento svizzero, in quanto non esiste un secondo produttore di cemento.

Piccolo universo di small & mid cap svizzere

Anche le small e mid cap svizzere stanno affrontando delle sfide. Lo SPI Extra comprende circa 190 titoli. Tuttavia, una buona metà di questi è poco liquida. Infatti, sono disponibili solo circa 90 titoli sufficientemente liquidi per l'investimento.

Se il portafoglio segue ora un percorso di riduzione delle emissioni di CO₂ basato sull'Accordo sul clima di Parigi, potrebbero sorgere delle difficoltà nel medio termine. Questo perché l'intensità di CO₂ di queste aziende è già molto bassa. Inoltre, la dispersione delle intensità di CO₂e, ossia le differenze di emissioni di CO₂ tra le varie aziende, è meno pronunciata nel segmento delle piccole e medie capitali rispetto alle grandi aziende. Le opportunità di ridurre le emissioni di CO₂ attraverso la selezione dei titoli sono quindi limitate. Per raggiungere gli obiettivi climatici definiti, ci affidiamo quindi principalmente ai contributi di riduzione delle emissioni di CO₂e guidati dal mercato. Tuttavia, il fatto è che la decarbonizzazione dell'economia globale procede troppo lentamente. Questo è uno dei motivi per cui siamo passati dall'obiettivo di <2 gradi a un approccio di riduzione relativa della CO₂e per i prodotti d'investimento di Swisscanto che si concentrano sulle small & mid cap svizzere.

Esiste anche una selezione limitata di investimenti immobiliari indiretti in Svizzera. In questa classe di attività, investiamo sia in società immobiliari quotate che in veicoli immobiliari collettivi. L'universo di investimento comprende circa 15-20 società immobiliari quotate e circa 100 veicoli collettivi. Poiché questi veicoli collettivi sono prevalentemente gestiti da terzi, la gestione degli attivi di Zürcher Kantonalbank non ha un'influenza diretta sulla riduzione delle emissioni di CO₂ Per questo motivo, non abbiamo definito un obiettivo <2 gradi per questa strategia attiva responsabile fin dall'inizio, ma piuttosto una riduzione continua delle emissioni di CO₂e senza un obiettivo quantitativo.

Più aria grazie agli Ambiti (Scope) 3 e 4?

L'introduzione dei dati relativi all'Ambito (Scope) 3 offre ai gestori di portafoglio un maggiore margine di manovra per ridurre costantemente l'intensità di CO₂e in un portafoglio. La contabilizzazione dell'Ambito 3 è più completa e può consentire una migliore differenziazione tra i settori, ma il metodo di contabilizzazione può anche portare a risultati indesiderati.

Dovrebbero essere inclusi anche i dati dell'Ambito 4, in modo da non penalizzare sistematicamente i fornitori di prodotti e servizi efficienti dal punto di vista delle emissioni di CO_2. Le emissioni dell'Ambito 4 sono emissioni evitate derivanti dall'uso o dall'impiego di prodotti, servizi o tecnologie a bassa emissione di carbonio o a bassa emissione. Purtroppo, la disponibilità di dati è ancora molto limitata.

Il nostro prossimo blog analizzerà più da vicino le sfide e le opportunità dei dati di Ambito 3 e Ambito 4.