Dépendance par rapport à la région
Les marchés diffèrent notamment en matière de règlement, de champ d’application, de couverture et de prix.
Tarification du CO2 pour les décisions de placement
Les systèmes mondiaux de tarification du CO2et leurs mécanismes de mise en œuvre ont gagné en dynamisme. Notre analyse explique les mécanismes existants et prévus de tarification du CO2et leur impact potentiel sur les secteurs économiques, les régions et les valorisations des entreprises, ce qui vous permet de prendre de meilleures décisions de placement.
Les trois principales conclusions
Un moteur du changement
Le réchauffement climatique est un problème mondial qui ne connaît ni frontières ni pays. Outre les mesures politiques, un prix du CO2 peut créer des incitations pour des secteurs entiers. A cet effet, la régulation croissante des émissions de gaz à effet de serre a créé de nouveaux impôts sur le CO2et de nouveaux marchés. Ainsi, la tarification du CO2 par le biais des marchés dits « Cap and Trade » peut avoir des répercussions considérables sur les secteurs, les régions et les entreprises.
Règulation du CO2 et création de marchés du CO2
Le concept des marchés du CO2 provient essentiellement de la Convention-cadre des Nations Unies sur le changement climatique de 1992. Son développement peut être divisé en cinq phases.
Le protocole de Kyoto de 1997 a finalement fixé des objectifs d’émissions contraignants et des mesures de réduction du CO2 pour 37 pays développés et émergents. Cependant, il n’a pas été ratifié par certains des principaux responsables des gaz à effet de serre, comme la Chine et les Etats-Unis. C’est ce qui a poussé l’UE à développer le système d’échange de quotas d’émission de l’UE. Il a entraîné une forte extension des marchés du CO2.
L’Europe est leader dans le commerce de quotas d’émission
La valeur commerciale des marchés mondiaux du CO2 a été estimée à 85 milliards d'USD en 2021, soit une hausse de 164 % par rapport à 2020. Le système d'échange de quotas d'émission de l’UE est le principal marché du CO2 avec un volume annuel des échanges égal à dix fois les émissions. Les experts du secteur prévoient que le marché mondial du CO2 connaîtra une forte croissance d’ici 2050 et pourrait dépasser les marchés pétroliers d’ici 2030.
Facteurs d’influence pour la tarification sur les marchés du CO2
Les moteurs de prix sur les marchés du CO2 peuvent être divisés en trois catégories, chacune comprenant des sous-ensembles d’indicateurs :
Indicateurs fondamentaux
- Offre et demande de certificats en circulation
- Emissions de CO2 liées à la température et à l’exploitation
- Conversion des combustibles
Indicateurs financiers
- Volatilité et liquidité des certificats
- Financement
- Spéculations
Indicateurs réglementaires
- Stabilité perçue
Les prix du CO2 vont augmenter plutôt que baisser
Depuis 2016, les marchés du CO2 ont connu des hausses de prix de 23% en moyenne par an. Selon l’Agence internationale de l’énergie (AIE), la tarification du CO2 doit être mise en place dans toutes les régions pour atteindre la neutralité carbone d’ici 2050. Pour cela, des prix d’env. 130 USD (2030) à 250 USD (2050) par tonne de CO2 sont nécessaires.
Evaluation du risque de CO2 par secteur et répartition géographique
Une façon possible de quantifier le risque de CO2 d’une entreprise est son secteur d'appartenance. Les secteurs tels que la distribution, les matières premières, l’énergie et l’industrie sont les plus exposés au risque de CO2 en raison de leur activité intensive en CO2. Sur le plan géographique, les entreprises de Chine, d’Afrique du Sud, d’Inde et d’Arabie saoudite présentent le risque de CO2 le plus élevé en raison de l'importance de leurs secteurs de l’énergie, du pétrole, du métal, de l’acier, du ciment et de la chimie. Aux Etats-Unis, en revanche, l’entreprise moyenne est nettement moins touchée par le risque de CO2, car le pays dispose d’une économie diversifiée avec un grand secteur des services.
L’analyse du risque de CO2au niveau de l’entreprise est décisive
Outre l’appartenance au secteur et la situation géographique, d’autres facteurs peuvent influencer le risque de CO2 pour l’évaluation d’une entreprise :
- Intensité totale de CO2
Plus l’intensité en CO2 d’une entreprise, mesurée par le rapport entre les émissions de CO2 et le chiffre d’affaires, est élevée, plus elle est influencée par des coûts de CO2 plus élevés. - Risque de blocage
Les entreprises ayant une durée de vie résiduelle plus courte sont potentiellement mieux placées pour remplacer l’infrastructure existante par des installations à faible émission de CO2. - Flexibilité opérationnelle et financière
Les entreprises disposant de marges opérationnelles (EBIT) élevées et d’une flexibilité financière peuvent compenser l’augmentation des coûts du CO2. - Répercussion
Elle désigne la capacité à répercuter des coûts de CO2 et d’investissement plus élevés pour réduire l’intensité de CO2. - Couverture
Certaines entreprises couvrent déjà leur risque de CO2 futur en achetant des certificats de CO2 pour leurs émissions futures aux prix actuels afin de se protéger contre une hausse des cours.
Risques fondamentaux
La tarification du CO2 comporte également des risques susceptibles d’entraîner une hausse moins importante que prévu, voire une baisse, des prix mondiaux du CO2. En voici quelques-uns :
- Chocs des coûts énergétiques
Les chocs de l’offre ont un impact négatif sur l’accessibilité de l’énergie et peuvent entraîner un affaiblissement partiel du consensus politique en matière de politique climatique. - Inflation induite par le CO2
La transition d’une économie basée sur les combustibles fossiles vers une économie zéro émission nette peut entraîner un déséquilibre entre l’offre et la demande, et donc une inflation. Cela peut réduire le support politique à court terme. - Risque de politisation
Des quotas d’émission gratuits sont toujours largement répandus pour maintenir la compétitivité.
Conclusion
D’autres réformes du système d'échange de quotas d'émission de l’UE et l’introduction du système CBAM (Carbon Border Adjustment Mechanism) de compensation à la frontière du CO2 devraient entraîner des risques considérables liés au CO2 pour certains secteurs et certaines entreprises au cours des prochaines années. Une évaluation sectorielle des risques en matière de CO2 doit donc toujours être complétée par une analyse fondamentale afin d’enregistrer complètement les risques en matière de CO2 d’une entreprise.
