Les gagnants précédents se heurtent à des obstacles importants

Actuellement, les marchés financiers défient la torpeur estivale habituelle. Avec la tentative d'assassinat de Donald Trump, le retrait de Joe Biden de la course à la présidence américaine, la rotation sectorielle massive, ainsi que les pertes sévères des gagnants de l'année en cours, comme les technologies ou le Nikkei japonais, il y a eu suffisamment de sujets de discussion pour tous les investisseurs qui ne sont pas partis en vacances.

La renaissance des valeurs défensives dépassées

Mais ce ne sont pas les seules raisons qui ont fait bouger les bourses. En raison de la baisse de 3% de l'inflation aux États-Unis et de la soudaine faiblesse du marché du travail américain (43% de chômage), le marché a, d'une part, anticipé davantage de futures baisses de taux d'intérêt de la banque centrale américaine (Fed). D'autre part, les craintes conjoncturelles pèsent également sur les entreprises cycliques. Depuis la publication des chiffres de l'inflation le 11 juillet, la consommation défensive a par exemple enregistré une hausse de 3%. Parallèlement, les plus grandes valeurs informatiques américaines ont perdu du terrain et se sont dépréciées de 10% en moyenne. Quoi qu'il en soit, la largeur du marché s'est améliorée par la suite, ce qui est un signal positif. Stefano Zoffoli commente l'allocation d'actifs tactique pour le mois d'août.

Les « bulls » hésitent

Sur une note négative, les valorisations des marchés d'actions mondiaux sont proches des records de l'après-Corona, avec un ratio cours/bénéfices (PER) prévisionnel de 19 et des attentes de bénéfices encore plus élevées. De plus, malgré les rachats de ces derniers jours, le positionnement des investisseurs sur les actions reste élevé. Jusqu'à récemment, le camp des « bulls » dominait dans les sondages, mais ils ont entre-temps commencé à vaciller.

En conséquence, nous avons réduit notre exposition aux actions en prévision des mois d'août et de septembre, qui s'annoncent difficiles sur le plan saisonnier, mettant ainsi fin à notre surpondération. Sur le plan régional, nous continuons à privilégier les marchés suisses, britanniques et émergents par rapport à la zone euro et aux États-Unis. En revanche, nous ne procédons à aucun changement en ce qui concerne les obligations ; nous restons fortement surpondérés sur les obligations d'État mondiales par rapport aux obligations en francs suisses et aux obligations d'entreprises, qui sont très chères.

Un large marché d'actions américain plutôt que l'énergie et la zone euro

• Un resserrement de la rotation sectorielle se dessine. Toutefois, les gagnants potentiels parmi les actions européennes ont connu des problèmes de chiffre d'affaires en Chine.
• Nous privilégions donc les entreprises américaines à l'ombre des titres « Big Tech ». Celles-ci affichent en effet une meilleure dynamique bénéficiaire, et avec un PER de 17, elles ne sont pas aussi chères que les grandes sociétés informatiques américaines (PER de 30). Pour parvenir à ce positionnement, nous utilisons l'indice américain équipondéré au lieu de la pondération classique par capitalisation.
• L'écart entre l'indice équipondéré et l'indice de capitalisation boursière est historiquement extrêmement marqué, tant en termes de plus-values que de valorisation. Toutefois, cet écart devrait se combler partiellement au cours du second semestre.
• En revanche, nous vendons des actions de sociétés du secteur de l'énergie et des titres de la zone euro. Les premières souffrent de la faiblesse des prix du pétrole, tandis que les valeurs de la zone euro sont pénalisées par la faiblesse de l'économie chinoise et la menace de droits de douane.

L'or dans de nouvelles sphères

• Depuis la hausse de 20% à 2'400 USD l'once en mars et avril derniers, le prix de l'or évolue latéralement. Bien que la tentative d'atteindre 2'470 USD à la mi-juillet ait échoué, nous nous attendons à une tendance durable à la hausse.
• Alors que les banques centrales sont depuis longtemps considérées comme les moteurs du prix du métal jaune, les positions des fonds indiciels négociés en bourse (ETF) augmentent également ; il semble que les investisseurs privés prennent le train en marche.
• Nous anticipons une baisse des taux d'intérêt réels aux États-Unis (par rapport aux 2% élevés actuels), tandis que les inquiétudes concernant la dette publique et la géopolitique devraient rester dominantes.
• Nous achetons de l'or et revenons à une position surpondérée.

Pause pour les fonds immobiliers suisses cotés

• Les fonds immobiliers cotés en Suisse se sont remis du choc des taux d'intérêt ; depuis le creux d'octobre 2022, ils ont gagné en moyenne 25% de valeur. La valorisation est désormais également revenue à sa moyenne historique, avec un agio d'environ 20%.
• Les diverses augmentations de capital ont été étonnamment bien absorbées, et des capitaux ont également été réinjectés sur le marché. Les taux d'intérêt actuellement très bas en Suisse ont certainement contribué à ce rétablissement.

Allocation d'actifs des mandats spéciaux en août 2024