Inflation vs. Zins – Zwischenstand weckt Zuversicht

Auch dieses Jahr zeichnet sich ein heisser Lohnherbst ab. Bereits im Juni hat der Gewerkschafts­bund eine Lohn­erhöhung von fünf Prozent gefordert, andere Arbeit­nehmer­vertreter schlagen ebenfalls Alarm. Der Grund: die Inflation. Der Ruf nach einem Teuerungs­ausgleich wird wieder laut.

Wie bei den Löhnen sorgt die Inflation auch bei den Pensions­kassen­geldern für schmerzhafte Einbussen. Erstmals in den vergangenen 20 Jahren hat die Teuerung 2022 die Verzinsung der Guthaben der Versicherten zunichte­gemacht und sogar zu einem durch­schnittlichen Realzins­verlust von 0,9 Prozentpunkten geführt. Gemäss der Schweizer Pensionskassen­studie 2023 von Swisscanto by Zürcher Kantonalbank stand einer durchschnittlichen Verzinsung von 1,9 Prozent eine deutlich höhere durchschnittliche Jahres­inflation von 2,8 Prozent gegenüber.

Zu spüren bekommen die Folgen der Inflation auch die Rentnerinnen und Rentner: Weil bei den Pensionskassen – anders als bei der AHV – kein automatischer Teuerungs­ausgleich vorgeschrieben ist, müssen sie ihren Lebens­unterhalt real mit weniger Einkommen bestreiten. Dennoch wurde auf eine Anpassung der Renten­leistungen verzichtet. Verständlicher­weise, schliesslich müssen dazu die finanziellen Möglichkeiten vorhanden sein. Und diese waren angesichts des schlechten Anlage­jahres 2022 und der dadurch geschmolzenen Wertschwankungs­reserven nur bei den wenigsten Pensions­kassen gegeben.

Aktienmärkte überraschen positiv

Die gute Nachricht: 2022 dürfte nach aktuellem Stand ein Ausreisser sein. Schliesslich hat sich die im internationalen Vergleich ohnehin schon tiefe Teuerung hierzulande im vergangenen Halbjahr nochmals deutlich abgeschwächt. Nachdem sie in den ersten beiden Monaten 2023 wegen höherer Strom- und Flug­preisen noch bis auf 3,4 Prozent im Vergleich zum Vorjahres­monat angestiegen war, sinkt sie seither rapide. Im Juli erreichte sie laut dem Bundesamt für Statistik einen Wert von 1,6 Prozent.  

Genauso wie die sinkenden Teuerungs­raten stimmt die Entwicklung an den Märkten zuversichtlich für das laufende Jahr. Angetrieben durch den Technologie­sektor und die Euphorie rund um Künstliche Intelligenz präsentierten sich insbesondere die Aktienmärkte überraschend positiv – selbst vor dem Hintergrund einer global drohenden Rezession. So resultierte für die Vorsorge­einrichtungen in der Anlage­klasse «Aktien Schweiz» bis 30. Juni ein Plus von 8,2 Prozent, während «Aktien global» sogar um 10,6 Prozent zulegen konnte. Die Entwicklung der anderen Anlage­klassen verlief durchzogen. Gemäss dem Swisscanto Pensionskassen-Monitor dürften die Schweizer Vorsorge­einrichtungen im ersten Halbjahr 2023 kumulierte Renditen (ohne Abzug von Kosten) von durchschnittlich 4,1 Prozent erwirtschaftet haben. Bei den Zahlen des Pensions­kassen-Monitors handelt es sich um Hoch­rechnungen, die aufgrund der Markt­entwicklung sowie der Ende 2022 gemeldeten Vermögens­allokation der Teilnehmenden an der Pensionskassen­studie erfolgen.

Die positiven Vorzeichen dürfen nicht darüber hinweg­täuschen, dass die Finanz­märkte weiterhin zwischen Inflations- und Rezessions­sorgen schwanken. Unerwartete Entwicklungen lösen sofort Reaktionen an den Finanz­märkten aus, mit positiven bzw. negativen Auswirkungen auf die Verzinsung der Renten­guthaben. Mit dem höheren Zinsniveau ist zumindest wieder ein wesentlicher Grund­baustein für künftige Leistungs­verbesserungen gelegt.